K자형 양극화 시름… 반도체 뺀 제조업, 생산 증가 0.2% 그쳐

1분기 제조업 생산이 전 분기 대비 3.0% 증가했지만 반도체를 제외하면 0.2% 증가에 그쳐, 외형 성장률이 실제 산업 저변의 체력을 과대 포장하고 있는 구조다.

반도체 수출이 4월 전체 수출의 37%를 차지하며 과거 20% 수준에서 크게 높아진 점은, 글로벌 AI·데이터센터 수요라는 단일 외부 변수에 대한 한국 경제의 의존도가 구조적으로 심화됐음을 의미한다.

숙박·음식점업 역성장과 예술·스포츠·여가 서비스업의 3년 3개월 만의 최대 감소는 고금리 장기화와 실질임금 정체가 민간 소비 여력을 지속적으로 압박하고 있음을 시사한다.

정책 당국이 내수 부양을 위해 추가 재정 투입이나 기준금리 인하 카드를 꺼낼 유인이 커지지만, 가계부채 수준과 환율 변동성이 동시에 작용하는 상황에서 정책 선택지가 제한적일 가능성이 있다.

과거 2010년대 중반 조선·철강 업황 부진 국면에서도 반도체·IT 수출이 지표를 견인하며 체감 경기와의 괴리가 발생한 패턴이 반복되고 있어, 구조 재편 없이는 양극화 완화가 어렵다는 선행 경험이 참고된다.

반도체 공급망과 무관한 내수 소비재·요식업·여가 서비스 분야에 매출 기반을 둔 자영업자 및 상가 임대인이라면, 현재 공실률·매출 동향이 단기 회복보다 구조적 수요 감소 구간일 가능성을 전제로 임대 조건 및 운영 비용 구조를 재점검할 필요가 있다.

반도체·IT 이외 제조업 종목 비중이 높은 주식 포트폴리오 보유자라면, 내수 연관 업종의 실적 회복 시점을 소비 심리 지수 및 가처분소득 변화 지표와 연계해 확인한 뒤 비중 조절을 검토하는 것이 합리적이다.

반도체 업황이 현재 수준을 유지하는 조건에서는 수출 지표 호조가 지속될 가능성이 있지만, 글로벌 AI 투자 사이클이 꺾이거나 미국·중국 간 반도체 교역 규제가 강화되는 시나리오에서는 한국 전체 성장률이 급격히 하향 조정될 리스크가 있다.

상가·숙박 관련 부동산 투자자라면 공시가 하락 또는 임대 수요 감소 압력이 지속될 수 있는 구간으로 판단하고, 공실 기간 및 임대료 조정 가능성을 수익성 분석에 반드시 반영해야 한다.

향후 모니터링 지표로는 한국은행 기준금리 결정, 통계청 월간 소비자물가·소매판매 지수, 그리고 산업통상자원부 월별 수출입 통계에서 반도체 비중 추이를 추적하는 것이 유효하다.